8月19日，恒安國際披露中期業(yè)績公告。今年前六月，憑借多元化業(yè)務(wù)拓展，公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.28億元，同比微增1.4%，為日用紙上市公司中唯一一家收入過百億的企業(yè)；實現(xiàn)凈利潤22.60億元，同比增長20.3%。

長江商報記者注意到，受益于紙漿價格持續(xù)下行與二季度日用紙消費需求上升，紙巾三巨頭均在上半年取得了不菲的成績。同期，維達(dá)國際、中順潔柔(002511.SZ)的凈利潤分別實現(xiàn)9.13億港元（約8.15億元人民幣）和4.53億元，同比分別增長107.5%和64.69%。

值得一提的是，恒安國際延續(xù)了一直以來大手筆的分紅方案。公告中，恒安國際董事會計劃宣派中期股息人民幣1.2元/股，預(yù)計上半年現(xiàn)金分紅將達(dá)到14.28億元，派息率超過63%。

兩大主業(yè)盈利穩(wěn)定

消費需求上升、紙漿價格下行，日用紙企業(yè)紛紛迎來業(yè)績高光時刻。

今年上半年，恒安國際營業(yè)收入達(dá)到109.28億元，同比微增1.4%；凈利潤錄得22.60億元，同比增長20.3%。成為日用紙上市公司中唯一一家收入過百億的企業(yè)。同一時期，維達(dá)國際、中順潔柔的營業(yè)收入分別實現(xiàn)76.34億港元（約68.14億元）和36.16億元，同比分別增長0.9%和13.99%；凈利潤分別實現(xiàn)9.13億港元（約8.15億元人民幣）和4.53億元，同比分別增長107.5%和64.69%。

長江商報記者注意到，恒安國際與另外兩家的營收差距，主要來自公司的多元化業(yè)務(wù)拓展。資料顯示，恒安國際成立于1985年，初以女性衛(wèi)生用品起家，后又推出安爾樂紙尿褲與心相印紙巾，開始多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。1998年，恒安國際登陸港交所，目前已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的日用紙和個人衛(wèi)生護(hù)理用品企業(yè)。

目前來看，紙巾仍是公司大的收入來源，但是在三家日用紙公司中，恒安集團(tuán)的紙巾收入占比小。

數(shù)據(jù)顯示，恒安國際紙巾業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入53.49億元，同比下降2%，在公司總收入中占48.9%。在紙漿價格持續(xù)低位運行與高毛利濕巾產(chǎn)品需求增強(qiáng)的雙重因素下，恒安國際的紙巾業(yè)務(wù)毛利率提升10個百分點至35%。數(shù)據(jù)顯示，濕巾業(yè)務(wù)收入較去年同期增長40%，在紙巾業(yè)務(wù)的收入中占比提升2.6個百分點至8.3%。

同期，維達(dá)國際、中順潔柔的紙巾業(yè)務(wù)分別帶來收入62.43億港元（約55.73億元）、35.33億元，在公司總營收中占比分別是82%和97.71%。受收入占比較高影響，維達(dá)國際、中順潔柔紙巾業(yè)務(wù)對應(yīng)的毛利率別為39.4%和46.77%，均優(yōu)于恒安國際。

恒安國際的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)也為上半年的業(yè)績增長做出了不小的貢獻(xiàn)。去年上半年，恒安國際對衛(wèi)生巾傳統(tǒng)銷售渠道進(jìn)行調(diào)整，由阿米巴小團(tuán)隊直接對接終端零售渠道，激發(fā)銷售團(tuán)隊靈活性，同時降低銷售費用，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)自下半年恢復(fù)增長。

今年上半年，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)32.23億元，同比約增長5%，略優(yōu)于市場平均水平，在公司總收入中占29.49%。同時，毛利率實現(xiàn)70.4%，較去年微增0.1個百分點，穩(wěn)定在高位水平。

不過，受石化原料期內(nèi)供應(yīng)緊張，公司紙尿褲業(yè)務(wù)營收、毛利有所下降，但在兩大主業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營下，恒安國際經(jīng)營能力穩(wěn)定提升，綜合毛利率達(dá)到44.1%，同比提升6.8個百分點。

營收20年增長21倍

自上市以來，恒安國際的經(jīng)營業(yè)績整體保持穩(wěn)定增長。

長江商報梳理財報發(fā)現(xiàn)，自1998年上市至今，恒安國際的經(jīng)營業(yè)績雖偶有下降，但整體來看，公司的營收與凈利潤均呈上升趨勢。2019年，恒安國際的營業(yè)收入、凈利潤分別為224.93億元和39.08億元，而1999年初上市時，恒安國際的營收、凈利潤分別為11.30億港元（合約10.09億元人民幣）和3.03億港元（合約2.70億元人民幣）。20年間，恒安國際的營業(yè)收入、凈利潤分別增長了21倍和13倍。

在良好的經(jīng)營下，恒安國際的經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長。今年上半年，恒安國際經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為36.19億元，同比增長136.05%。

穩(wěn)定的盈利能力與強(qiáng)勁的現(xiàn)金流為恒安國際持續(xù)高額回饋投資者創(chuàng)造了條件。據(jù)中期業(yè)績公告披露，今年上半年，恒安國際繼續(xù)推行大手筆的分紅方案，董事會計劃宣派中期股息人民幣1.2元/股。按此計算，預(yù)計恒安國際上半年現(xiàn)金分紅將達(dá)到14.28億元，派息率達(dá)63.19%。同期，維達(dá)國際預(yù)計實施現(xiàn)金分紅1.20億港元，派息率約為13.12%。

在此之前，據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，恒安國際已經(jīng)實施43次現(xiàn)金分紅，其中，年度現(xiàn)金股息一直在當(dāng)期綜合凈利率的60%或以上，在三家日用紙企業(yè)中遙遙領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，2019年，恒安國際現(xiàn)金派息率為68%，同期，維達(dá)、中順潔柔的現(xiàn)金派息比率分別是29%和16%。

不少券商研報分析認(rèn)為，考慮到紙漿需求仍然疲弱及公司目前尚有4-5個月的紙漿庫存，預(yù)期恒安國際下半年繼續(xù)享受低價紙漿帶來的利好，疊加產(chǎn)品組合的持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品毛利率預(yù)期會維持在較高水平。