1、財(cái)務(wù)摘要

2、業(yè)務(wù)回顧

2019年上半年，中美貿(mào)易緊張關(guān)系拖慢全球經(jīng)濟(jì)增長，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.3%，為27年以來低的經(jīng)濟(jì)增長率。在復(fù)雜多變的國際形勢(shì)下，國內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)增長，生活用品及服務(wù)類別的全國居民人均消費(fèi)支出較2018年上半年增長3.8%，上半年消費(fèi)增長對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長貢獻(xiàn)達(dá)60.1%，成為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿ΑＦ趦?nèi)，恒安發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢(shì)及領(lǐng)先的品牌力，持續(xù)鞏固集團(tuán)于中國個(gè)人及家庭衛(wèi)生用品市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。

回顧期內(nèi)，恒安集團(tuán)持續(xù)完善“公正陽光”的平臺(tái)規(guī)則，強(qiáng)化“平臺(tái)化小團(tuán)隊(duì)”經(jīng)營模式（即恒安特色的阿米巴），以此提升銷售及營運(yùn)效率，謀求促進(jìn)集團(tuán)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。期內(nèi)，集團(tuán)加大力度改革傳統(tǒng)銷售渠道，加強(qiáng)銷售終端建設(shè)，提升公司直接服務(wù)消費(fèi)者能力。受惠于業(yè)務(wù)銷售保持快速的增長，以及其他業(yè)務(wù)收益增長所帶動(dòng)，2019年上半年集團(tuán)的收入較去年同期上升約6.3%至約10,776,606,000元（2018年上半年：10,136,897,000元）。

2019年上半年，由于集團(tuán)其他業(yè)務(wù)收益占集團(tuán)收入的比例上升至約13.8%（2018年上半年：10.1%），而其他業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)集團(tuán)的主要三大業(yè)務(wù)版塊較低，致集團(tuán)于回顧期內(nèi)的毛利率同比下調(diào)至約37.3%（2018年下半年：39.6%）。然而，木漿價(jià)格已于期內(nèi)逐漸由高位回落，有利于降低集團(tuán)生活用紙業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本，舒緩毛利率的壓力，集團(tuán)于回顧期內(nèi)的生活用紙業(yè)務(wù)毛利率較去年上半年只輕微下調(diào)至約25.0%（2018年上半年：25.8%）。預(yù)期木漿價(jià)格將于下半年持續(xù)回落并處于低水平，再加上集團(tuán)將繼續(xù)積極優(yōu)化產(chǎn)品組合，聚焦高毛利產(chǎn)品，擴(kuò)大規(guī)模效益，以抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值的負(fù)面影響，2019年下半年的毛利率將有所改善。期內(nèi)，集團(tuán)加大品牌宣傳的力度，導(dǎo)致推廣及分銷成本及行政費(fèi)用較去年同期上升約16.4%，按收入的百分比計(jì)，分銷成本及行政費(fèi)用占期內(nèi)收入的比例上升至約18.8%（2018年上半年：17.2%）。

2019年上半年，經(jīng)營利潤輕微下跌約0.9%至約2,658,154,000元（2018年上半年：2,681,943,000元）。公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤約為1,877,782,000元（2018年上半年：1,946,907,000元）。董事會(huì)宣布派發(fā)截至2019年6月30日中期股息每股人民幣1.00元（2018年上半年：1.00元）。

2.1生活用紙業(yè)務(wù)

近年國內(nèi)的生活用紙產(chǎn)品不斷多元化及高質(zhì)量化，以滿足消費(fèi)者對(duì)不同種類及高質(zhì)量的產(chǎn)品的需求，可見透過產(chǎn)品升級(jí)及創(chuàng)新，整體市場尚有龐大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

期內(nèi)，受惠于集團(tuán)重點(diǎn)推廣的產(chǎn)品，如茶語絲享系列及竹π的新系列在市場上的良好反應(yīng)，加上生活用紙板塊的電商銷售增長強(qiáng)勁，帶動(dòng)銷售保持穩(wěn)定的增長，為集團(tuán)整體銷售增長的動(dòng)力之一。期內(nèi)，生活用紙業(yè)務(wù)收入上升約7.4%至約5,460,742,000元，占集團(tuán)收入約50.7%（2018年上半年：50.2%）。另外，造紙?jiān)夏緷{價(jià)格于2019年上半年起回落，原料成本的下降在2019年上半年開始逐步反映，使毛利率有所改善。期內(nèi)，產(chǎn)品毛利率由去年下半年為約19.2%回升至今年上半年為約25.0%，接近去年同期水平（2018年上半年：25.8%）。由于集團(tuán)于木漿價(jià)格高企時(shí)大致維持產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，集團(tuán)于期內(nèi)沒有大規(guī)模價(jià)格下調(diào)的壓力，因此，成本下跌所帶來的效益預(yù)期尤其明顯。集團(tuán)預(yù)期木漿價(jià)格于2019年下半年持續(xù)下跌，生活用紙毛利率將于2019年下半年繼續(xù)顯著改善。

環(huán)保已成為現(xiàn)代人的一種生活態(tài)度，集團(tuán)于期內(nèi)主推以快速生長的竹為原材料的竹漿系列竹π，擴(kuò)展產(chǎn)品線至無芯卷紙及廚房紙，把握環(huán)保的風(fēng)潮；同時(shí)，集團(tuán)也升級(jí)了熱賣產(chǎn)品茶語絲享系列，推出卡式錄音帶新包裝。另一方面，集團(tuán)的濕巾業(yè)務(wù)于期內(nèi)除持續(xù)主推深受消費(fèi)者歡迎的超迷你包裝外，也推出濕廁紙及嬰兒濕巾，以保持國內(nèi)濕巾市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。

集團(tuán)期內(nèi)生活用紙的年度化產(chǎn)能為約1,420,000噸。集團(tuán)會(huì)根據(jù)未來的市場情況及銷售表現(xiàn)決定未來增加產(chǎn)能的速度。

2.2衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)

中國的衛(wèi)生巾市場發(fā)展多年，市場上國內(nèi)外、大小型廠商的品牌競爭激烈，加上中國衛(wèi)生巾市場滲透率逐年上升，致整體市場接近飽和，市場的未來增長動(dòng)力將來自產(chǎn)品升級(jí)。集團(tuán)于期內(nèi)加大力度改革傳統(tǒng)銷售渠道，鼓勵(lì)阿米巴銷售團(tuán)隊(duì)直接銷售予零售終端門店，提供升級(jí)及高檔產(chǎn)品，以針對(duì)不同消費(fèi)者的需要。由于傳統(tǒng)渠道銷售占衛(wèi)生巾銷售超過60%，集團(tuán)改革傳統(tǒng)銷售渠道對(duì)衛(wèi)生巾銷售帶來一定過渡調(diào)整期。期內(nèi)，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)銷售下跌約4.6%至約3,075,156,000元，占集團(tuán)收入約28.5%（2018年上半年：31.8%）。

在傳統(tǒng)渠道改革的同時(shí)，集團(tuán)亦繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，回顧期內(nèi)，集團(tuán)把廣受消費(fèi)者歡迎的甜睡褲升級(jí)為超薄萌睡褲，為消費(fèi)者提供安心又自在的使用體驗(yàn)。同時(shí)，集團(tuán)于2017年推出的高端Space7系列持續(xù)增加市場份額。2019年上半年，集團(tuán)繼續(xù)提升高檔產(chǎn)品在產(chǎn)品組合中的占比，且石化原料成本保持穩(wěn)定，因此，即使在市場的競爭激烈氣氛下，集團(tuán)仍有效增加衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的利潤水平。期內(nèi)，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的毛利率上升至約70.3%（2018年上半年：69.3%）。

雖然銷售模式的優(yōu)化會(huì)為集團(tuán)的衛(wèi)生巾銷售帶來一段陣痛期，但集團(tuán)相信，提高直接銷售比例及加強(qiáng)與新零售銷售模式的合作以擴(kuò)大終端門店的覆蓋比例，將是保持衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的重要措施。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，居民的可支配收入增加，國內(nèi)女性將更樂意且更有能力購買較高檔的衛(wèi)生巾。集團(tuán)必須把握現(xiàn)時(shí)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)及領(lǐng)先的市場份額，加強(qiáng)直接銷售，持續(xù)把優(yōu)質(zhì)升級(jí)產(chǎn)品推向市場，務(wù)求繼續(xù)保持在女性衛(wèi)生用品市場的領(lǐng)先地位。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，集團(tuán)會(huì)繼續(xù)研發(fā)及升級(jí)產(chǎn)品的功能、材質(zhì)、包裝等高毛利并具生產(chǎn)效益的產(chǎn)品。另外，集團(tuán)亦會(huì)繼續(xù)積極研發(fā)并發(fā)展衛(wèi)生巾以外的女性衛(wèi)生用品，逐漸往“女性健康產(chǎn)業(yè)”開拓，拓展新的增長空間。

2.3紙尿褲業(yè)務(wù)

中國的紙尿褲市場滲透率仍低于其他發(fā)達(dá)國家，相信國民的教育水平及衛(wèi)生意識(shí)提高，將推動(dòng)幼兒及成人紙尿褲的使用人數(shù)增長，繼續(xù)成為整體市場的增長動(dòng)力之一。另一方面，國民對(duì)生活水平的追求，以及消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，將支持優(yōu)質(zhì)高毛利產(chǎn)品市場的成長。期內(nèi)，集團(tuán)加快布局紙尿褲電商銷售持續(xù)見成效，加上集團(tuán)的升級(jí)高檔產(chǎn)品“Q•MO”及“小輕芯”在市場的滲透率逐漸提高，于期內(nèi)的銷售成績理想，有效使紙尿褲的銷售跌幅收窄。

截至2019年6月30日，紙尿褲業(yè)務(wù)收入約為750,666,000元，降幅收窄至約7.4%，占集團(tuán)整體收入的約7.0%（2018年上半年：8.0%）?；仡櫰陂g，通過經(jīng)年來加大在電商的投入，集團(tuán)電商紙尿褲銷售占紙尿褲整體銷售已經(jīng)上升至超過40%，電商渠道的銷售同比去年同期增長超過10%，有助緩和集團(tuán)紙尿褲整體銷售額的跌幅。

集團(tuán)把握消費(fèi)升級(jí)的機(jī)遇，以及消費(fèi)者對(duì)高檔產(chǎn)品的追求，集團(tuán)把產(chǎn)品開發(fā)及資源投放的重心放在優(yōu)質(zhì)高檔品牌上，持續(xù)升級(jí)高檔紙尿褲系列“Q•MO”以及“安兒樂”升級(jí)版產(chǎn)品“小輕芯”。期內(nèi)，“Q•MO”以及“小輕芯”的銷售分別有接近三位數(shù)及雙位數(shù)的增幅，占整體紙尿褲銷售約8.6%及20.3%，證明國內(nèi)市場對(duì)集團(tuán)高質(zhì)量的紙尿褲產(chǎn)品有充分肯定。

另一方面，集團(tuán)的成人紙尿褲業(yè)務(wù)收入約105,257,000元（2018年上半年：87,139,000元），占紙尿褲銷售收入約14.0%（2018年上半年：10.7%）。銷售額相比去年同期增長約20.8%。成人紙尿褲產(chǎn)品已成功進(jìn)入馬來西亞市場，并為未來在馬來西亞及東南亞市場發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。受惠于石化原料成本穩(wěn)定以及高毛利產(chǎn)品占比上升，期內(nèi)紙尿褲業(yè)務(wù)毛利率按年上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至約40.6%。

由于通過電商渠道購買紙尿褲是大勢(shì)所趨，集團(tuán)會(huì)繼續(xù)通過“平臺(tái)化小團(tuán)隊(duì)”對(duì)市場的了解及快速反應(yīng)，加強(qiáng)紙尿褲在電商渠道的銷售，并在“Q•MO”的旗艦網(wǎng)店銷售其他嬰幼兒用品，結(jié)合綫下母嬰店的特質(zhì)，吸引育兒家庭在“Q•MO”的旗艦網(wǎng)店進(jìn)行一站式消費(fèi)，繼續(xù)以高檔市場為長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，以緩解傳統(tǒng)渠道受到的沖擊并改善傳統(tǒng)渠道銷售表現(xiàn)。另外，隨著養(yǎng)老需求大幅成長，集團(tuán)亦會(huì)繼續(xù)研究與養(yǎng)老院及醫(yī)院合作，供應(yīng)成人紙尿褲及床墊等護(hù)理用品，并長遠(yuǎn)發(fā)展護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，相信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將成為紙尿褲業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)增長動(dòng)力。

2.4國際業(yè)務(wù)發(fā)展

集團(tuán)積極發(fā)展中國以外的市場，目前集團(tuán)產(chǎn)品已銷往43個(gè)國家及地區(qū)，擁有76個(gè)直接合作大客戶或經(jīng)銷商。

2017年4月，集團(tuán)收購馬來西亞皇城集團(tuán)。2018年，恒安集團(tuán)品牌的產(chǎn)品成功進(jìn)入馬來西亞市場，引進(jìn)高檔成人紙尿褲及便利妥品牌，建立老年護(hù)理產(chǎn)業(yè)。2019年上半年，恒安在馬來西亞推出的創(chuàng)新型迷你濕巾持續(xù)熱賣，而成人及嬰兒紙尿褲亦取得理想的銷售業(yè)績及良好的市場口碑，恒安又協(xié)助皇城集團(tuán)開展電商業(yè)務(wù)，藉此開拓馬來西亞及東南亞市場。集團(tuán)將繼續(xù)利用皇城覆蓋東南亞區(qū)域的主要銷售渠道（包括大型超市以及個(gè)人衛(wèi)生用品連鎖店），把恒安產(chǎn)品推銷到馬來西亞及東南亞市場。

期內(nèi)，皇城集團(tuán)的收入和淨(jìng)利潤分別為約207,843,000元及8,074,000元。約占總銷售額及凈利潤分別約1.9%及0.4%。

2019年下半年，皇城集團(tuán)將繼續(xù)積極透過不同銷售渠道（如便利店、電商等）推廣恒安的產(chǎn)品品牌至東南亞市場，全方位建立品牌形象及高質(zhì)量的產(chǎn)品理念。集團(tuán)將繼續(xù)升級(jí)現(xiàn)有皇城產(chǎn)品，研發(fā)并推出高檔產(chǎn)品。此外，作為東南亞市場布局的一部分，集團(tuán)已在印度尼西亞設(shè)立銷售處，推廣及銷售恒安品牌的產(chǎn)品。

另外，集團(tuán)于俄羅斯投資的紙尿褲廠房，已于2019年6月開始投產(chǎn)，藉此將紙尿褲業(yè)務(wù)拓展至俄羅斯市場。而在2018年4月投資的芬蘭芬漿，現(xiàn)時(shí)正從事規(guī)劃并旨在于芬蘭庫奧皮奧（“Kuopio”）建造大型生物制品廠。規(guī)劃中的紙漿廠目前處于工程前階段，該工廠于落成后目標(biāo)為每年為全球市場生產(chǎn)約1,200,000噸北方漂白針葉木硫酸鹽漿及其他生物制品。集團(tuán)將投資至上游紙漿，有助長遠(yuǎn)保證木漿供應(yīng)的穩(wěn)定性，有利生活用紙業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

3、未來展望

展望2019年下半年，全球經(jīng)濟(jì)增長仍面對(duì)很多不確定因素，貿(mào)易摩擦持續(xù)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，將不利于投資及消費(fèi)信心，加劇金融市場波動(dòng)，集團(tuán)將密切注視外圍因素對(duì)進(jìn)口木漿及石油化工產(chǎn)品價(jià)格的影響。隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國民消費(fèi)升級(jí)提質(zhì)，不斷釋放民眾日益增長及精細(xì)化的消費(fèi)需求，將長遠(yuǎn)促進(jìn)個(gè)人衛(wèi)生用品的市場走向高質(zhì)量發(fā)展。

集團(tuán)預(yù)期，木漿價(jià)格將于2019年下半年低位運(yùn)行，可望緩解公司成本壓力，進(jìn)一步改善毛利率。同時(shí)，集團(tuán)將持續(xù)深化“平臺(tái)化小團(tuán)隊(duì)”策略，以實(shí)現(xiàn)效益大化及效率優(yōu)化，建立集團(tuán)的品牌與消費(fèi)者之間的直接連接，提高銷售團(tuán)隊(duì)的靈活性，實(shí)現(xiàn)快速回應(yīng)市場需求的變化。集團(tuán)亦將繼續(xù)秉承以消費(fèi)者需求為中心的經(jīng)營理念，致力為消費(fèi)者提供健康及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，并通過持續(xù)創(chuàng)新滿足消費(fèi)者日益多化的需求，把握國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)步伐加快所帶來的龐大市場機(jī)遇。

針對(duì)消費(fèi)者越來看重?zé)o縫整合的線上及線下體驗(yàn)，集團(tuán)將積極大力發(fā)展全渠道，通過精準(zhǔn)營銷，提高電商滲透度，增強(qiáng)客戶粘性。作為中國領(lǐng)先的個(gè)人及家庭衛(wèi)生用品企業(yè)，恒安將以產(chǎn)業(yè)延伸為長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，依托集團(tuán)的品牌優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)規(guī)模，拓展業(yè)務(wù)至具備高增長潛力的女性健康產(chǎn)業(yè)、嬰童健康產(chǎn)業(yè)以及老年健康產(chǎn)業(yè)，逐漸把恒安品牌輸出至海外市場，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合及提升整體利潤水平，為股東爭取更佳回報(bào)。