受政策影響，廢紙的進口門檻提高，使紙企的生產成本承壓。國內廢紙價格迅速回溫的同時，瓦楞紙、箱板紙的市場行情整體上揚，紙企提價策略已陸續(xù)實施。

 

　　在經歷過需求拉動、環(huán)保去產能階段后，造紙業(yè)產能擴張速度有所放緩。環(huán)保趨嚴加速落后產能出清，龍頭企業(yè)具有成本、規(guī)模等優(yōu)勢，在需求端無顯著擴張的情況下，龍頭企業(yè)有望快速攫取市場份額，上演強者愈強的馬太效應。

　　龍頭企業(yè)布局新產能

 

　　近年來造紙業(yè)供需穩(wěn)步增長，營造了溫和的產銷環(huán)境。

 

　　根據(jù)中國造紙業(yè)2017年年度報告，2017 年全國紙及紙板生產企業(yè)約有2800 家，全國紙及紙板生產量為 11130萬噸，較上年增長2.53%，消費量為10897萬噸，較上年增長4.59%。

 

　　就品類而言，按生產量排序依次為箱紙板、瓦楞原紙、未涂布印刷書寫紙、白紙板、生活用紙、涂布印刷紙及包裝用紙。

 

　　通過對比各品種的生產量和消費量可知，國內企業(yè)對箱紙板和瓦楞原紙的生產量尚未完全滿足需求。

 

　　2017年，全國箱紙板生產量2385萬噸，較上年增長3.47%，消費量2510萬噸，較上年增長6.18%；瓦楞原紙生產量為2335萬噸，較上年增長2.86%，消費量2396萬噸，較上年增長5.50%。

 

　　2008-2017年，全國箱紙板的生產量年均增長率為5.06%，消費量年均增長率為5.09%；瓦楞原紙的生產量年均增長率為 4.89%，消費量年均增長率 4.94%。

 

　　兩大主力產品的供給缺口擴大對相關企業(yè)來說是很好的機遇。一季度財務指標表明，造紙及紙制品業(yè)上市公司基本面平穩(wěn)，各公司的存貨周轉率與上年同期相比小幅上揚，處于五年來的高位。

 

　　晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)一季度銷售毛利率同比提升3.3個百分點，經營活動凈收益與利潤總額的比率突破90%。

 

　　方正證券認為，晨鳴紙業(yè)的菱鎂礦以及新聞紙生產線改造項目已于一季度釋放產能，預計年產能30萬噸針葉漿、40萬噸化學木漿和51萬噸高級文化紙項目年內將逐步投產，從而提振業(yè)績。

 

　　公開信息顯示，晨鳴紙業(yè)在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地均建有生產基地，漿紙年產能1000余萬噸，隨著新木漿產能的落地，公司的木漿自給率有望進一步提升。

 

　　此外，壽光美倫40萬噸化學漿項目、 51萬噸高級文化紙項目以及黃岡晨鳴30萬噸木漿項目按計劃穩(wěn)步推進，項目投產后將對增強企業(yè)發(fā)展后勁、推動企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)起到重要作用。

 

　　太陽紙業(yè)(002078.SZ)一季度銷售毛利率同比提升4個百分點，銷售費用、財務費用、管理費用占營業(yè)收入的比重均有所下降，收益質量穩(wěn)步提升。

 

　　太陽紙業(yè)在2017年年報中稱，公司三大重點建設項目包括公司本部20萬噸高檔特種紙項目、老撾30萬噸化學漿項目、鄒城80萬噸高檔板紙改建及其配套工程項目，2017年內按照項目計劃穩(wěn)步推進，公司又在2018年初啟動實施老撾30萬噸化學漿配套項目，前述各項目在2018年度分別投產后，公司的紙、漿年生產能力將達到602萬噸，其中文化用紙(包括銅版紙和非涂布文化用紙) 210萬噸、牛皮箱板紙160萬噸、生活用紙12萬噸、淋膜原紙30萬噸、靜電復印紙10萬噸、工業(yè)原紙10萬噸、溶解漿50萬噸、化機漿70萬噸、化學漿50萬噸等。

 

　　華創(chuàng)證券在研報中分析指出，一季度，太陽紙業(yè)20萬噸高檔特種紙項目預計投產，投產后預計可實現(xiàn)年銷售收入13 億元，利潤總額 1.4 億元；二季度，老撾化學漿項目預計投產；三季度，年產80萬噸的高檔板紙改建及其配套工程項目預計投產，投產后預計可實現(xiàn)年銷售收入29億元，利潤總額3億元。

 

　　值得關注的是，太陽紙業(yè)全資境外子公司太陽生物材料(美國)公司設立已一年有余，公司稱該子公司負責運作位于美國阿肯色州的70萬噸生物精煉項目，將根據(jù)項目審批進度和市場需求情況審慎確定項目的實施時間和產品規(guī)劃，預計項目建成后可成為北美制漿造紙行業(yè)中高效且綠色環(huán)保的木漿或紙產品生產線。公司旨在借助老撾和美國項目打造林、漿、紙一體化體系，加強對原料的掌控，力求打破紙產品之間的壁壘。

 

　　山鷹紙業(yè)(600567.SH)一季度營業(yè)收入同比增長60.6%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤增加13.72%，這與公司近年來的經營擴張戰(zhàn)略密不可分。公司于2018年初收購了聯(lián)盛紙業(yè)100%股權，聯(lián)盛紙業(yè)年產能規(guī)模技改完成后將達到105萬噸，因此，山鷹紙業(yè)造紙業(yè)務的年產能規(guī)模預計將由2017年的358萬噸增至近500萬噸。

 

　　通過新建產能與行業(yè)并購，目前山鷹在海內外共擁有5大造紙基地，包裝紙生產基地分布于安徽馬鞍山、浙江嘉興海鹽、湖北荊州公安和福建漳州，以及位于瑞典和挪威的特種紙生產基地北歐紙業(yè)。

 

　　山鷹紙業(yè)公開發(fā)行可轉債一事正待中國證監(jiān)會核準，擬募投項目包括13.2億元的年產220萬噸高檔包裝紙板項目(三期)和18.2億元的公安縣楊家廠鎮(zhèn)工業(yè)園熱電聯(lián)產項目，山鷹紙業(yè)在新產能方面的全面布局可見一斑。

 

　　提價行情開啟

 

　　國務院辦公廳于2017年7月印發(fā)了《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，2017年12月《進口廢紙環(huán)境保護管理規(guī)定》(下稱“《規(guī)定》”)出臺。

 

　　《規(guī)定》提出，進口廢紙的企業(yè)除符合《限制進口類可用作原料的固體廢物環(huán)境保護管理規(guī)定》要求外，還應符合生產能力不小于5萬噸/年，并具有與加工利用能力相適應的制漿、造紙等生產加工設備等一系列條件。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，玖龍紙業(yè)(02689.HK)的生產量約為1300萬噸，理文造紙約為552萬噸，山鷹紙業(yè)為358萬噸，晨鳴紙業(yè)為510萬噸，太陽紙業(yè)為365萬噸，景興紙業(yè)為139萬噸；全行業(yè)年產量為11130萬噸，全國紙及紙板生產企業(yè)約有2800家。

 

　　如果將上述龍頭企業(yè)從總產量中扣除，其余企業(yè)的年平均生產量僅為2.8萬噸，也就是說有相當數(shù)量的造紙企業(yè)不符合年產能5萬噸的紅線，不能獲準進口廢紙。

 

　　2018年3月1日，經過一系列調整修訂后的《進口可用作原料的固體廢物環(huán)境保護控制標準》正式執(zhí)行，被列入目錄的進口可用作原料的固體廢物由7類66種減少至2類18種，夾帶物控制指標進一步加嚴。

 

　　廢紙進口渠道收窄給紙企的生產成本帶來壓力，國內廢紙價格迅速回溫，瓦楞紙、箱板紙市場整體行情上揚。

 

　　據(jù)統(tǒng)計，目前山東、廣東、福建、湖北等地區(qū)多家紙價小幅上漲，漲幅在50-200元/噸，造紙業(yè)提價行情已悄然開啟。

 

　　國家統(tǒng)計局公布的流通領域重要生產資料市場價格顯示，6月20日瓦楞紙價格為4781.7元/噸，與年初相比震蕩走高，但距2017年的高價位5730元/噸尚有距離；紙漿自2017年高價位6808.8元/噸出現(xiàn)以來持續(xù)下滑，目前的價格為6092元/噸，略低于年初值。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，箱板紙國內市場價格自年初震蕩上行，截至6月22日，華北地區(qū)周均價由年初的4648元/噸上升至5140元/噸，華東地區(qū)由4673元/噸上升至5426元/噸，華南地區(qū)由4575元/噸上升至5421元/噸。

 

　　6月，多家紙企相繼宣布停機。6月17日至6月21日，博匯紙業(yè)(600966.SH)、晨鳴紙業(yè)、萬國紙業(yè)太陽白卡紙有限公司均發(fā)布停機函，宣布白卡紙停機7至10天。停機過后，這三家紙企宣布對銅版紙和白卡紙的價格上調300元/噸。

 

　　東莞金洲紙業(yè)有限公司從6月2日起停機檢修10天，東莞建暉紙業(yè)有限公司自6月6日至15日停機檢修，廣東理文造紙有限公司從6月5日起停機7至15天，玖龍紙業(yè)(東莞)有限公司自6月5日至6月10日對部分機臺停機檢修，晨鳴紙業(yè)宣布銅版紙工廠于6月13日起停機至月底，華泰紙業(yè)自6月6日至6月15日停機10天。

 

　　西南證券對此分析稱，6月廢紙價格在經歷5月底回落后反彈并高位震蕩。當前時點，造紙尚未迎來備貨旺季，廢紙需求較為疲軟，紙企產品庫存有所上升，紙價在高位以維穩(wěn)為主，反彈或出現(xiàn)在7月初；6月仍處于木漿的需求淡季，需求對價格的支撐力度較弱，巴西地區(qū)罷工結束，漿廠逐漸恢復生產，這次停機或影響產量10萬余噸，因此6月、7月闊葉漿外盤報漲；但現(xiàn)貨市場由于前期下游紙廠原料庫存?zhèn)渥?，加之紙廠成品紙庫存攀升導致紙廠原料采購周期延長，木漿現(xiàn)貨市場交投略顯清淡；文化紙方面，雖然環(huán)比價格有所回落，但同比木漿紙的價格仍然較高，且由于漿價跌幅大于紙價，噸紙盈利在二季度并未出現(xiàn)下滑，同比仍有20%以上的提升，因此紙企二季度的業(yè)績不用過度擔憂。

 

　　行業(yè)或面臨洗牌

 

　　進入6月，隨著國家對“綠水青山”的不斷重視，天津市印發(fā)大氣污染防治工作方案，陜西省印發(fā)主要污染物總量減排實施方案，傳達出地方政府對紙企排污問題加強監(jiān)管的信號。

 

　　近日，生態(tài)環(huán)境部對京津冀及周邊地區(qū)進行督查，匯總表中出現(xiàn)了兩家紙企，問題分別為工業(yè)粉塵無組織排放、治污設施不正常運行。

 

　　6月15日，海關總署發(fā)布《進口可用作原料的固體廢物國內收貨人注冊登記管理實施細則》，自8月1日起執(zhí)行，要求原已獲得進口可用作原料的固體廢物國內收貨人注冊登記的企業(yè)，屬于加工利用型的，應及時向工商注冊所在地的直屬海關申請換發(fā)新證；屬于貿易型的，注冊登記自動失效。

 

　　這意味著廢紙貿易商將失去申請外廢配額的資格，紙企等廢紙加工利用企業(yè)申請外廢配額時將面臨更嚴的要求。

 

　　光大證券對造紙行業(yè)的發(fā)展趨勢分析道，在供給側改革的驅動下，環(huán)保政策趨嚴、外廢配額嚴格限制、檢查形勢趨嚴等多重因素的疊加下，預計進口廢紙量將大幅減少，廢紙供需的失衡將推動國廢價格的上漲，從而推動下游成品紙價格的上漲；另外，成本端壓力將擠出部分中小企業(yè)，行業(yè)集中度將持續(xù)提升；而龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，且轉嫁能力強，盈利能力有望進一步提升，而技術落后、污染嚴重的中小企業(yè)成為重點產能出清目標，龍頭企業(yè)的市占率將逐步提升，中小企業(yè)將在日益加劇的競爭過程中遭到淘汰。

 

　　6月15日，海關總署發(fā)布《進口可用作原料的固體廢物國內收貨人注冊登記管理實施細則》。

 

　　據(jù)統(tǒng)計，截至目前共有66家企業(yè)獲批2018年度廢紙進口許可，合計1084.41萬噸，相比2017年進口許可數(shù)量下滑近61%。

 

　　根據(jù)生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學品管理技術中心的公示名單，第12批核定進口量僅為2.3萬噸，而第14批限制進口類產品明細中廢紙進口量為零。

 

　　從外廢進口配額情況來看，山鷹、理文、玖龍合計占比過半，國廢與外廢的價差使配額較高的公司成本端優(yōu)勢明顯。

 

　　龍頭企業(yè)的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在產能轉移與擴張方面。

 

　　中泰證券指出，晨鳴紙業(yè)的林漿紙布局優(yōu)勢顯著，在國內文化紙行業(yè)中木漿自給率較高， 2017年公司自制漿年產能達到332.4萬噸，當期自制漿產量209.49萬噸，木漿自給率為69.16%。一方面自制木漿較外購漿單噸可節(jié)省約1600元，成本優(yōu)勢顯著，保障了公司的毛利率水平持續(xù)同業(yè)領先；另一方面，制漿原料木片的價格相對穩(wěn)定，使企業(yè)具有競爭優(yōu)勢。

 

　　山鷹紙業(yè)則有自備電廠優(yōu)勢，據(jù)中泰證券測算，其單噸造紙成本約可節(jié)省150元，約相當于當前箱板紙紙價的3%，在新建自備電廠受限的背景下公司的成本控制優(yōu)勢有望得以凸顯。

 

　　華泰證券分析認為，中國造紙行業(yè)在經過2010年以前的需求拉動行業(yè)快速發(fā)展、2010-2014年的產能擴張疊加環(huán)保去產能對沖階段，目前已步入去產能前期階段，造紙行業(yè)產能擴張速度有所放緩，環(huán)保趨嚴加速落后產能出清，龍頭企業(yè)憑借成本、規(guī)模等優(yōu)勢有望快速攫取市場份額，帶動行業(yè)集中度進一步提升。

 

　　從美國造紙行業(yè)發(fā)展經驗看，中國人均紙消費量尚處低位，行業(yè)仍有增長空間，在去產能完成后，龍頭企業(yè)的盈利能力與盈利穩(wěn)定性有望提升。