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生活用紙盈利回升原因是漿價(jià)持續(xù)下跌促

發(fā)布時(shí)間:2011-12-13 9:30:23 來源：興業(yè)證券

　本周造紙板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng):本周造紙板塊下跌2.8%,同期滬深300指數(shù)下跌0.49%。造紙重點(diǎn)公司估值水平持續(xù)回落,本周造紙重點(diǎn)公司平均PE為15.22倍,相對(duì)于滬深300平均PE的折價(jià)率為17.60%,較上周上升7.83個(gè)百分點(diǎn)。

　　本周紙價(jià)維穩(wěn)為主,國(guó)內(nèi)基本持平,白卡紙微跌,國(guó)際依舊呈整理態(tài)勢(shì);原材料方面,漿價(jià)再度下跌,廢紙小幅震蕩。行業(yè)需求整體仍較為低迷,未現(xiàn)回暖跡象。

　　10月份國(guó)內(nèi)機(jī)制紙產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅下降,紙漿產(chǎn)量小幅上升,原材料進(jìn)口量表現(xiàn)分化,紙漿小幅上升,廢紙大幅下降;歐洲木漿消費(fèi)量基本持平、庫(kù)存量大幅下降,但全球木漿庫(kù)存期小幅回升,行業(yè)整體需求低迷態(tài)勢(shì)并未根本性改善。

　　工業(yè)用紙三季度業(yè)績(jī)顯著下滑,四季度經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻:三季報(bào)顯示,前三季度上市公司收入增長(zhǎng)約18%,但利潤(rùn)卻出現(xiàn)近20%的顯著下降,環(huán)比亦呈下滑趨勢(shì),主要是受到供需關(guān)系惡化和成本上升及費(fèi)用增加等影響。我們預(yù)測(cè)四季度行業(yè)收入基本持平,利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度的下降。行業(yè)毛利率為12.37%,略有下降,利潤(rùn)率為4.86%,小幅上升。

　　看好生活用紙行業(yè)的階段性投資機(jī)會(huì):生活用紙類消費(fèi)品,下游需求穩(wěn)定,終端價(jià)格粘性較高,因此在當(dāng)前漿價(jià)顯著下跌的背景下,預(yù)計(jì)未來盈利能力會(huì)獲得大幅改善,行業(yè)階段性投資機(jī)會(huì)凸顯,建議關(guān)注中順潔柔、維達(dá)國(guó)際、恒安國(guó)際。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、原材料價(jià)格上漲;2、新產(chǎn)能密集投放。